最近 A 股核能板块火出天际，兰石重装更是 4 天收获 3 个涨停板，背后靠着“钍基熔盐堆”这个大热门概念。但让人看不懂的是，公司前三季度净利润直接暴跌 88.4%，第三季度还亏了 4300 万。

一边是 5.81 亿的核能大单到手，一边是利润承压的冰冷财报；一边是中国领跑全球的钍基熔盐堆技术，一边是商业化还得等好几年。咱们今天就用大白话拆解，钍基熔盐堆到底是啥“黑科技”，兰石重装的布局到底实不实，机构吹的“潜力股”靠谱吗？

一、先搞懂：钍基熔盐堆为啥能成顶流概念？

可能很多人还没听过“钍基熔盐堆”，说白了它就是第四代核电站的“尖子生”，比咱们印象里的传统核电厉害多了，这也是它能引爆市场的核心原因：

1. 核心优势：安全、省钱、不挑地

•安全性拉满：不用水冷却，靠高温熔盐导热，温度超标会自动触发“冷冻塞”，熔盐流进安全罐终止反应，完全不用担心堆芯熔毁或核泄漏。

•资源太丰富：我国钍资源占全球 60%，内蒙古白云鄂博的钍储量够咱们用几千年，而且是稀土开采的“副产品”，相当于白捡的能源。

•适用场景广：不用靠近水源，沙漠、戈壁都能建，还能模块化设计，未来能给数据中心、工业制氢供能，刚好契合“核能 + 算力”的风口。

2. 当前进展：中国已经领跑全球

• 2025 年 4 月，全球唯一的 2 兆瓦钍基熔盐实验堆在甘肃武威正式投运，还实现了钍铀转换，核心设备 100% 国产化。

•现在正在推进 10 兆瓦研究堆建设，计划 2030 年后建成百兆瓦级示范堆，2035 年实现小规模商用。

•政策层面是国家能源安全战略工程，中科院还制定了全球首个行业标准草案，相当于拿到了“话语权”。

二、兰石重装：订单爆了但利润为啥亏了？

聊完概念，再看主角兰石重装。这家公司现在的状态很矛盾：订单拿到手软，利润却惨不忍睹，核心问题出在哪？

1. 亮眼的订单数据（来源：公司公告 + 国金证券研报）

•刚签 5.81 亿大单：10 月和中核工程签订核能主工艺设备合同，建设周期 1 年，2026 年确认收入。

•在手订单 168 亿：是 2024 年营收的 2.8 倍，其中熔盐储罐订单 15 亿（全球首单 + 国内独供），核电设备订单 80 亿，交付周期覆盖 2025-2027 年。

•海外突破：拿下沙特 12.6 亿元核电项目订单，成为国内首家进入中东核电市场的装备企业。

•技术布局：微通道热交换器已应用于“中国聚变工程试验堆”项目，还和中科院、核工业西南物理研究院深度合作。

2. 尴尬的利润现状（来源：国金证券 2025 年三季报分析）

•前三季度营收 47.46 亿元，同比增 26.93%，看着还行；但归母净利润只有 0.11 亿元，同比暴跌 88.4%，第三季度直接亏了 0.43 亿元。

•利润暴跌原因有两个：一是传统能源装备竞争太激烈，毛利率下降；二是研发费用猛增 65.67%，花了 1.96 亿元搞核电、核聚变技术研发。

•还有隐忧：流动比率只有 1.12，短期偿债压力大；应收账款 12.54 亿元，资金回笼风险得注意。

简单说，兰石重装正在“忍痛转型”——把钱都砸去了前景更好的核能装备，传统业务拖了利润后腿，现在就等新订单转化为实实在在的盈利。

三、机构怎么看？国金、华福的核心观点

两家券商的报告都重点关注了“钍基熔盐堆 + 兰石重装”的组合，核心观点和数据支撑很清晰：

1. 国金证券（兰石重装“买入”评级）

•核心判断：核能大单能带动业绩回暖，2025-2027 年归母净利润预计 0.53 亿、1.4 亿、2.05 亿元。

•关键依据：公司核燃料贮运容器市占率超 60%，华龙一号压力容器订单占比 30%，资质和市场份额都稳居行业前列。

•风险提示：传统业务拖累、新能源业务拓展不及预期。

2. 华福证券

•核心判断：核能与算力深度协同，钍基熔盐堆是关键支撑，中国在第四代核电技术上领跑全球。

•关键依据：钍基熔盐堆无水冷却、模块化设计，能完美适配数据中心的稳定供电需求，未来“算力 + 核电”市场空间巨大。

3. 机构分歧：净利润预测差 1.7 亿

华安证券比国金证券乐观得多，预计 2025 年兰石重装净利润 2.3 亿元，和国金的 0.53 亿元差了 1.7 亿还多。分歧核心在于：新订单转化为利润的速度，以及传统业务的拖累程度到底有多大。

四、未来影响：哪些因素能决定“翻身成败”？

兰石重装能不能靠钍基熔盐堆逆袭，未来得盯紧这 3 个关键变量：

1. 政策支持（确定性高）

•钍基熔盐堆被列入国家能源安全战略工程，享受专项补贴和绿电溢价，“十五五”规划还会重点推进新能源和核产业。

•甘肃正在建全国核产业备份基地，兰石重装作为本土企业，能拿到科研、产能配套的政策红利。

2. 技术进展（有突破但有瓶颈）

•利好：实验堆已稳定运行，核心设备国产化率 100%，10 兆瓦研究堆 2025 年动工。

•风险：高温熔盐对材料腐蚀的问题还没完全解决，度电成本现在 10 元，要降到 0.2 元以下才能和煤电竞争，技术迭代需要时间。

3. 市场需求（算力 + 出口双增量）

•国内：“沙戈荒”光伏基地、AI 数据中心都需要稳定基荷电源，钍基熔盐堆是最佳选择之一。

•海外：中东、东南亚核电需求增长，兰石重装已经打开中东市场，后续有望拿到更多出口订单。

五、机会在哪？这两个方向值得关注

不管是长期布局还是短期跟踪，机会主要集中在这两个层面（不构成投资建议）：

1. 兰石重装自身的机会

•订单兑现：168 亿在手订单会逐步交付，2026 年 5.81 亿大单 + 海外订单进入收入确认期，业绩大概率回暖。

•技术卡位：作为国内唯一熔盐储罐龙头，钍基熔盐堆商业化后，会直接受益于示范堆、商用堆的建设需求。

•转型成功：如果核能业务占比持续提升，毛利率会比传统业务高，利润端会迎来拐点。

2. 产业链延伸机会

•上游材料：钍资源（包钢股份）、耐高温腐蚀的镍基合金材料企业。

•中游设备：除了兰石重装，还有做熔盐换热器、主泵的上海电气、东方电气。

•下游应用：“光伏 + 钍电”混合模式的运营商，以及需要稳定供电的数据中心企业。

六、延展思考：除了概念，还有这些隐藏逻辑

1. 区域优势不可复制：兰石重装扎根甘肃，这里有完整的核工业体系、中科院近代物理研究所等科研机构，能拿到技术和项目资源，外地企业很难竞争。

2. “算力 + 核电”是长期风口：AI 发展越猛，数据中心的电力需求越迫切，风电光伏不稳定，钍基熔盐堆刚好能补位，这是比单纯发电更广阔的市场。

3. 国产化替代空间大：以前高端核电装备依赖进口，现在兰石重装等企业已经实现突破，未来在国内和海外市场都能抢占份额。

总结：

总的来说，钍基熔盐堆不是伪概念，中国技术领跑，兰石重装也不是蹭热点，而是有真订单、真技术、真卡位。但现在的问题是，公司还在转型阵痛期，利润承压，而且钍基熔盐堆商业化还得等 5-10 年，短期很难兑现业绩。#热点观察家#